瑞达期货:疫情升级工业推迟 宏观偏空锌价承压

  • 日期:03-16
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Futures K线图

执行摘要:

1。双方签署了第一阶段经贸协议,但中国武汉肺炎事件升级,假期延长,工业需求放缓。

2。世界主要经济体的制造业采购经理人指数表现不同,对经济前景的压力依然存在。

3。锌矿加工成本高,精锌产量持续上升,上游供应充足。

4。从国内终端需求来看,锌的主要消费行业疲软。房地产调控不放松,间接限制了家电和空调行业的生产和销售,而汽车行业继续遭受负增长。

战略计划:

单边操作策略

高海拔

套利操作策略

买强抛弱

操作品种合约

上海锌2004

操作品种合约

上海锌2004上海锌2003

操作方向

空开

操作方向

卖上海锌2003买上海锌2004

准入价格区

准入价格区(03-04差价)

10左右

目标价格区

目标价格区

200

止损价格区

止损价格区

85

风险提示:

1如果市场大幅提高中国流行的风险,锌价有望恢复其上升趋势,空订单应注意减少头寸和离开市场。

2。如果美元指数大幅下跌,锌价回落的空间有限,空订单应注意减持头寸和离场。

今年1月,上海的有色金属涨跌了一半。其中,上海锌和上海铝一起上涨,表现超过其他有色金属。增长的主要推动力是双方签署的贸易协定。然而,国内精炼锌的产量继续扩大。随着春节假期的临近,上海锌库存连续六个月下跌,锌市场供需矛盾突出,盖过了宏观环境改善带来的提振,涨幅有限。展望2月份,由于春节假期和武汉肺炎的爆发,工业活动相对放缓,锌价格难以表现良好。

1。宏观经济基本面

继世界银行之后,世界货币基金组织(基金组织)在其最新报告中将2020年和2021年的全球经济增长预测下调了0.2%至3.4%,反映了全球增长压力的持续以及美国和伊朗之间最近的紧张局势和贸易影响。然而,随着双方在解决贸易争端方面取得进展,国际货币基金组织将中国今年的经济增长预期提高了0.2%至6%。中国统计局的最新数据显示,2019年中国国内生产总值将同比增长6.1%,与6%至6.5%的预期目标一致。但同期,中国规模以上工业增加值实际同比增长5.7%,低于年初6%的目标。

与此同时,作为一个关键的先行指标,全球主要经济体的制造业和服务业采购经理人指数在12月份表现不一。其中,对锌价影响至关重要的中国官方制造业采购经理人指数(PMI)12月为50.2%,高于此前的预期水平,在连续6个月跌破繁荣-萧条线后,又连续2个月回到繁荣-萧条线之上。12月份官方非制造业采购经理人指数为53.5,低于此前的54.4。该指数在11月份上涨后再次走低,表明国内服务业继续萎缩。2010年以来的数据显示,中国官方制造业采购经理人指数对有色金属价格的指导作用强于财新制造业采购经理人指数。数据显示,对锌价格的影响更加中性。然而,欧洲和美国的制造业采购经理人指数在12月表现疲弱,未能带来一些提振。其中,欧元区2019年第三季度国内生产总值同比增长1.2%,与第二季度持平。同期,美国国内生产总值连续两个月同比增长2.07%,但2020年1月欧元兑美元汇率下跌1.75%。由于美国和伊拉克的地缘政治风险以及中国疫情,风险偏好不断上升,推高了美元汇率。此外,自今年1月以来,美元指数已停止下跌和反弹,并已连续四年上涨

目前,由于国内锌矿石产量不足以满足炼锌需求,对国外进口的依赖日益增加,炼锌矿石的供应主要以进口为主。2019年11月,锌矿砂及其精矿进口量为35.4万吨,同比增长17%。与此同时,1-11月中国锌矿进口总量为285.5万吨,同比增长4%(进口比例约为39.5%)。其中,97.8万吨锌矿石从澳大利亚进口,同比增长33%,保持了中国作为最大锌矿石进口来源国的地位。同期,从秘鲁进口的锌矿石为509,000吨,同比下降1%。此外,高锌精矿的进口成本再次上升,提振了贸易商进口锌精矿的积极性。简而言之,截至2020年1月17日,进口精锌加工费仍保持在320美元/吨,连续第13个月高于200美元/吨,创13年和10月的新高,高于去年同期的205美元/吨,表明短期锌供应基本宽松。

图表3,数据来源:丽塔期货,风

(2)12)12月炼锌产量继续上升

中国国家统计局的数据显示,2019年1月至12月锌产量为632.6万吨,同比增长9.2%,为2016年以来的最高水平。去年12月,中国的炼锌产量为60.7万吨,高于去年11月的59.4万吨,同比增长19.5%,达到历史最高水平。数据显示,由于中国锌精矿加工成本高,大多数国内锌冶炼厂保持满负荷运转,从而增加了锌市场的供应压力。市场预计2020年精炼锌产量为624万吨,同比增长6.78%。此外,今年1月至11月,中国进口了3.2万吨废锌,同比增长120%,连续第12个月增长。2018年进口的废锌总量为16,000吨。

chart 4,data source: rida futures,wind

iii,锌市场整体消费低迷

1月和11月炼锌进口较上月略有增加,而出口则大幅增加

进口需求方面,根据海关总署最新的海关数据,2019年11月炼锌进口量为41,000吨,较上月略有增加10.8吨。 同比下降64%,2019年平均进口量为50,000吨,2019年1-11月精炼锌累计进口量为555,000吨,同比下降11%。 其中,2019年1月至11月,从哈萨克斯坦和韩国进口的精锌分别达到21.2万吨和11万吨,同比分别增长19%和10%,而从澳大利亚进口的精锌为10.3万吨,同比下降28%。11月份,人民币对美元升值0.33%,减少了进口损失。在出口方面,2019年1月至11月,中国精锌出口达到5.7万吨,同比增长169%,其中2019年11月为1.2万吨,同比增长845%,创下2019年7月以来的新高。

图表5,数据来源:丽塔期货,风

2,镀锌板产量增长率进一步放缓

作为锌消费的直接下游产品,镀锌板产量最好地反映了温度和消费温度的变化。今年1月至11月,镀锌板累计产量达到万吨,同比下降近5%,为近两年来的最低水平,降幅高于去年同期的1%。数据显示下游镀锌板的锌消耗率低于炼锌。就镀锌板的进出口而言,目前仍保持净出口状态。2019年1月至11月,镀锌板累计进口170万吨,出口840万吨,净进口670万吨,同比增长68万吨。2019年,镀锌板的进口下降,出口增加,远远低于出口,增加了中国镀锌板的净出口。

3。锌城下游消费疲软。

从国内终端需求来看,锌的主要消费行业普遍下滑。其中,房地产、汽车和空调的表现均有所下降,不利于锌市场需求的提振。与此同时,随着国内房地产保持严格的监管政策基调,商品房销售继续放缓,这将抑制房地产业的发展

在汽车产销方面,中国汽车工业协会数据显示,2019年1-12月,中国汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆,同比分别下降7.5%和8.2%。下降幅度大于去年同期,但生产和销售仍居世界首位。受双方贸易摩擦、环保标准转换、新能源汽车补贴等因素影响,中国汽车环境面临巨大压力,产销量和行业主要经济效益指标出现负增长。其中,乘用车生产和销售分别为2136万辆和2144万辆,同比分别下降9.2%和9.6%。减速率分别比汽车总数高7.5%和8.2%。乘用车市场的压力仍然很大。此外,新能源汽车的生产和销售分别为124.2万辆和120.6万辆,同比分别下降2.3%和4%,为2009年以来首次出现负增长。在此期间,由于补贴衰退和燃料汽车“五国六国”转换的影响,新能源汽车的生产和销售与去年同期相比持续下降。

图表7,数据来源:丽塔期货,风

空调,2019年空调行业生产和销售依然疲软。根据行业在线数据,1月至12月,家用空调总销量为1万台,同比下降0.3%,其中9217万台在国内市场销售,同比下降0.7%,而国内销量仍持平。出口总额为5847万台,同比下降0.8%。今年春节假期在1月份,但受武汉疫情影响,高峰季节对空调零售点的需求有所延迟,内部销量可能继续疲软。同时,预计在房地产调控和库存压力的环境下,空调行业的繁荣将依然疲软。

Chart 8,资料来源:丽塔期货,WIND

IV,供需表现上海锌库存减少6年后,锌价格与库存之间存在明显的相关性,这是精锌市场供需关系的重要指标。截至2020年1月28日,LME锌库存报告为950吨,比上月底下降2%,同比下降56%。截至1月17日的一周,前一时期的锌库存逐月增加至吨,结束了六年来的下降。数据显示,这两个城市的锌库存在减少,而国内锌市场的锌库存在增加,国内锌市场的供应压力又开始显现。

Chart 9,Data Source: Rita Futures,WIND

锌价展望5月和2月

2020年初,随着双方第一阶段贸易协议的签署,国内宏观氛围有所改善。然而,随着美国和伊拉克地缘政治风险的冲击,加上中国武汉肺炎的爆发,避险情绪已蔓延至全球所有国家,推高了美元指数。即使美元在2月份面临下跌的风险,但仍有望表现强劲,从而给基本金属带来一定压力。就短期经济增长而言,欧洲和美国12月的制造业采购经理人指数低于11月,表明制造业继续放缓,从而弥补了中国春节期间的部分需求。2月份,锌价格的宏观整体利润为负。

就锌本身的基本面而言,锌市场的供应压力在1月份有所收窄,尤其是下游假期的补货需求,从而扩大了锌市场的短期供求缺口。对中国来说,国内锌精矿的进口基本稳定,这保证了精锌的生产和精锌的生产继续扩大。在需求方面,精锌的进口需求已经下降。与此同时,从1月到11月,镀锌板产量增速进一步放缓,为过去两年的最低水平。此外,对房地产的无情调控政策将拖累房地产市场对锌的需求。此外,汽车生产和销售的负增长和疲软的dem

如果美元指数大幅下跌,锌价回落的空间有限,空订单应注意减持头寸和离场。

丽塔期货

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