加快多层次资本市场体系建设,改变过度依赖银行局面

  • 日期:11-26
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目前,我国间接融资以银行为主,直接融资比例普遍较低,市场水平、结构和基础设施仍需进一步完善。 加快多层次资本市场体系建设,有助于盘活现有资产,改变过度依赖银行体系的局面,分散和化解金融风险。

不久前召开的全国金融工作会议指出,要加强资本市场为实体经济服务的功能,积极有序发展股权融资,提高直接融资比重。 从我国目前的融资结构来看,直接融资比例普遍较低,市场水平、结构和基础设施仍需进一步完善。 那么,短期直接融资的具体方面是什么?我们应该如何修补这个短板?对此,《经济日报》的记者采访了许多专家。

内部结构需要改进。

从目前的融资结构来看,由于中国资本市场仍处于“新兴加转型”阶段,股票市场的市值、政府债券和非政府债券的余额在金融总量中所占比例相对较低,间接融资主要由银行主导,但在成熟市场中,直接融资所占比例相对较高。

不仅在总额方面,而且在内部结构方面,都需要改进直接融资 武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示,在直接融资方面,股票市场和债券市场之间仍然存在结构性失衡,两种融资渠道也存在各自的不足。

从股市来看,目前a股总市值已达64万亿元,上市企业数量达到3328家。 截至6月底,今年共有247家新上市公司a股上市,共募集资金1254亿元。与去年同期相比,这两个数字都增长了约3倍。 英达证券首席经济学家李大霄表示,尽管目前新股发行已经正常化,但仍有600多家新股上市排队公司,未来消化这些公司的股票需要很长时间。

此外,近年来,随着新三板和区域股权交易市场的快速发展,中国资本市场的“倒金字塔”结构得到了显着改善 然而,由于目前二级市场交易清淡,流动性不足,新三板的定价和融资功能尚未充分发挥。

从债券市场的角度来看,债券市场作为直接融资体系的重要组成部分,与股票市场有着密切的联系。 在成熟的海外市场,债券市场的规模远远超过股票市场。 然而,从国内来看,中国债券市场规模相对较小,仍以国债和金融债券等利率产品为主,企业信用债券仅占债券总存量的1/5左右

董登新说,对企业来说,直接融资的成本相对低于间接融资,但目前发行债券存在成本高、效率低的问题。

系统建设需要跟进

关于直接融资中各种短板的原因,万博研究院新供应研究中心主任刘哲认为,相对滞后的制度建设是主要原因,尤其是市场化、法制化主导的整体前瞻性顶层设计,还有进一步完善的空间空

在刘哲看来,股票市场首次公开发行的规范化对于拓展企业融资渠道,弥补直接融资的不足具有重要意义。但是,应加强退市制度,形成有序进退和进退的市场化流通机制。在“增量”的同时,应更加重视“质量改进”

就债券市场而言,董登新表示,由于多头监管和交易场所划分的影响,很难协调发行审核、信用评级、上市流通等监管标准,以及容易出现监管漏洞的交易机制等运行机制。

董登新认为债券市场的内部分化严重限制了债券市场的流动性 一方面,商业银行和其他机构不能利用交易所市场的差异化交易机制;另一方面,外汇市场参与者无法投资银行间市场的产品,这就限制了债券的投资者、基金和现金债券在两个独立区域内运作,并且不能自由流动。

业内许多人认为,由于银行间市场和外汇市场收益率不同,无法形成统一的基准收益率曲线,这直接降低了债券市场的资源配置和价格发现效率。 因此,今后应加强对不同市场间信息互联和企业信息披露的法律监管,进一步加快债券市场的发展。

加快市场体系建设

从国际经验来看,直接融资和间接融资的均衡发展是提高经济和金融灵活性的重要措施 李大霄表示,加快多层次资本市场体系建设将有助于盘活现有资产,改变对银行体系的过度依赖,分散和化解金融风险。

刘哲认为,首先,我们应该继续推动股票市场的发展 证券交易所市场是多层次资本市场的压舱物。我们要继续扩大主板市场,丰富产品和层次,完善交易机制。 改革创业板制度,在设定一定财务门槛的同时,还应引入市场化指标,以适应新兴企业发展的新特点。

此外,要加快新三板市场建设,拓宽民间投资渠道,缓解中小微型企业融资困难。 在整顿的基础上,将地方区域股票市场纳入多层次资本市场体系。 同时,不同层次的市场应建立和完善董事会转移机制,改革和完善并严格执行退市制度,促进形成有机联系的股票市场体系。

至于债券市场,董登新表示,应进一步发展企业债券,丰富债券品种,方便发行人和投资者选择自己的发行和交易市场,提高市场化水平。发展资产证券化激活股票基金优化资源配置 同时,还需要加强市场导向约束机制,促进银行间债券市场与交易所债券市场的互联互通和监管规则的统一。

值得注意的是,随着市场水平和金融产品的不断丰富,资本市场风险的表现形式日益多样化。 刘哲认为,在加快多层次资本市场发展的同时,也有必要加强行业监管和风险防范。 “改善基础设施建设,提高金融监管信息化水平 同时,要深入直接融资市场行为的本质,注重功能监管和行为监管。 (记者何川)